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来源：翠鸟资本
文|翠鸟资本
加特兰微电子，全球第四大车规级毫米波雷达芯片供应商，8月13日申报科创板。它的芯片装进了比亚迪、沃尔沃、Rivian的主力车型，营收三年翻了三倍。但是，三年累计亏损超过9亿元。这门生意，到底是快熬出头了，还是还得继续烧钱？
全球第四大
一家给比亚迪、沃尔沃供芯片的公司，要去科创板了。
8月13日，加特兰微电子向科创板递交上市申请，保荐机构是中金公司。
公司做的是毫米波雷达芯片——汽车智能驾驶里负责“看距离”的那颗芯片。汽车在高速上自动跟车、变道预警、紧急刹车，背后都是这类芯片在工作。
它的来头不小：全球第四大车规级毫米波雷达芯片供应商，车规级芯片累计出货超3000万颗，合作车企超过30家。
名单摊开，是比亚迪、吉利、长安、奇瑞、上汽、一汽、东风、零跑、赛力斯、蔚来。
更值得注意的是海外——它是欧洲两家知名Tier 1全球平台的首家国产毫米波雷达芯片供应商，芯片已经切进瑞典沃尔沃和美国Rivian的主力车型。
但翻开报表，另一番景象。
2023-2025年，加特兰的归母净利润分别为-3.23亿元、-3.34亿元、-1.93亿元；2026年一季度，再亏6028.66万元。三年加一季度，累计亏损超过9亿元。截至2026年3月末，账上还有1.72亿元的累计未弥补亏损。
一家客户名单这么硬的公司，为什么还在亏钱？
营收翻三倍，钱去哪了？
先看增长，这是加特兰报表里最亮眼的部分。
2023-2025年，加特兰的营收从2.06亿元涨到3.03亿元，再涨到6.32亿元，复合增速75.28%。2026年一季度，营收1.54亿元。同期净利润从-3.23亿元收窄到-1.93亿元，今年一季度单季亏损6028.66万元。
换句话说，收入在快速爬坡，亏损在收窄。这条曲线说明，车规芯片最难熬的验证期和导入期，加特兰正在跨过去。
但钱去哪了？答案在研发费用里。
2023年，加特兰研发费用3.04亿元，比当年营收2.06亿元还多，占营收的147.75%；2024年研发费用3.65亿元，占营收120.17%；2025年研发费用3.7亿元，占比降到58.55%。今年一季度，研发费用0.98亿元，占营收63.67%。
可以看出，公司前几年是“研发投入比营收还多”的状态。芯片行业就这样，流片、验证、车规认证，每一步都烧钱。
值得注意的是，研发费用占营收的比重已经从147.75%降到58.55%，收入追赶研发的速度在加快。
两个要注意的地方
第一个，客户集中度。
加特兰的直接客户主要是集成电路经销商，前五大客户占比常年在99%以上：2023年99.77%，2024年99.07%，2025年99.9%，今年一季度99.97%。真正的终端是雷达模组厂商和车企，但中间这层经销商的集中度，是报表上绕不开的结构性特征。
第二个，还没补完的亏损。
截至2026年3月末，累计未弥补亏损1.72亿元。亏损收窄的趋势是明确的，但从“收窄”到“转正”，中间还有一段路。
它凭什么值这个价？
加特兰这次选的是科创板第四套上市标准：预计市值不低于30亿元，且最近一年营收不低于3亿元。这套标准专门留给“尚未盈利但营收规模大、技术含量高”的硬科技公司。
它凭什么？筹码很实在：车规芯片的验证周期长、导入慢，但一旦进了供应链就很难被换。3000万颗出货量、30多家车企、沃尔沃和Rivian的主力车型，这些都不是短期能复制的。智能驾驶的渗透率还在往上走，毫米波雷达作为标配传感器的地位没有动摇。
这次IPO，加特兰拟募34.89亿元。对这家公司的判断，可以落在三个观察点上：亏损收窄的斜率（今年一季度的6028.66万元单季亏损，全年能否继续压窄）、车企客户的放量节奏、以及经销商集中背后的终端真实动销。
雷达芯片这门生意，过了验证期，就该看放量的持续性了。加特兰已经走到了门口。
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